创业中国编辑整理：

　由于信贷紧缩、融资渠道有限，自08新湖债开始，地产公司开始大规模发债，这类债券最大的特点在于主体评级较低，并且基本没有商业银行提供担保，票面利率在7%之上。由于此类地产公司债本身行业风险较高，多数风险厌恶型机构持回避态度，保险资金也因债券没有担保无法介入，因此个人投资者所占比例大大高于先前所发行的债券。高收益债券持有人的散户化特征大大提高了该类债券上市后的流动性，这一方面推高了债券二级市场的价格，另一方面高抛低吸、追涨杀跌的趋势化投资也加大了市场的系统性风险。直接导致的结果就是，目前在公司债券市场已难觅价格小幅波动、投资人长期持有的景象，反而与股票市场类似的“非理性暴涨”与“高换手率”成为当前市场中的主旋律。

　　价值是价格形成的基础，任何严重偏离价值的价格都不可能长久的维持下去。债券市场价格的根本决定因素是宏观经济和发债主体的经营情况，短线资金的炒作虽然可以快速拉升二级市场价格，但从长期看来，或早或晚，必然都会经历一个价格向市场合理估值回归的过程。2007年的股票市场在人们的疯狂炒作中形成“天价”，最终换回至今仍未结束的深幅调整；2008年的公司债市场一路向上，几乎没有调整的行情使人似乎忘记价格下跌的可能性，但已经出现的“异状”依然时时刻刻提醒着我们，风险不但存在，而且它将随着价格的进一步上涨愈加强烈。

　　“非理性炒作”是目前公司债市场不得不面临的一个现实。信用溢价与上市公司业绩相左的异状提醒投资者，目前投机成分比重加大，风险逐步攀升。高收益公司债券的一路疯涨最终很有可能将其推向“泡沫破碎”的边缘。债券市场未来的走势或将印证，高收益债券是下一个短线投机的牺牲品。对于短线操作的投资者，我们不得不提醒：别把债券当股票炒！