中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，意味着千呼万唤的创业板终于进入实质性操作阶段。尽管创业板股票的发行、上市，还需要等待一段时间，但投资者已在关心这个全新市场的操作策略，那么，该如何到创业板去“淘金”？

　　投资者看重的是回报率

　　创业板从提出到终于要在深圳证券交易所推出，这中间整整经历了10年的时间，可以说是“十年磨一剑”，极不容易。

　　对于推出创业板的意义，中国证监会副主席姚刚说，一是有利于推动经济增长。因为这些企业到创业板上市，有利于扩大直接融资；二是有利于推动产业结构调整；三是有利于扩大就业。中小企业提供了80%的就业岗位，创业板企业的发展有利于促进就业。

　　而对于想购买股票的投资者来说，更关心的是投资回报率。如果购买股票，除了支持经济建设之外，没有任何回报，甚至本金亏损，这是没人愿意干的。那么，投资创业板的股票，能不能带来很好的投资回报？

　　由于中国的创业板还没有正式推出，我们现在无法下结论，但是，我们可以分析海外市场已有的创业板的回报情况。创业板初见于上世纪70年代的美国，兴起于90年代。曾孵化出微软等一批世界500强企业的美国纳斯达克市场，被视为创业板的代名词。海外创业板的历史经验告诉我们，投资创业板股票是风险与机遇并存，既有像微软这样投资回报率高得惊人的投资机遇，同样也有一大批创业板退市，投资的钱打了水漂的风险。近十几年来，有6000多家企业在纳斯达克上市，同时有2000多家退市。纳斯达克流行一句俗语，就是任何公司都能上市，但时间会证明一切。再看国内比较接近创业板的深圳中小企业板，近5年里既有苏宁电器这种大牛股，也有过度“炒新”高位套牢的教训，同样是机遇与风险并存。

　　投资创业板，最重要的是要了解这个板块公司的主要特点。而创业板与主板最大的不同，在于创业板更注重企业的成长性，成长性也就成为创业板最大的亮点。综观中外这些企业的历史经验，牢牢抓住成长性这条主线，就可能获得很好的收益。

　　证监会发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》将于5月1日实施，加上其他配套文件要陆续发布，以及发行创业板股票的审核都需要时间。因此，姚刚表示，创业板的真正推出可能要到8月之后。但是，所谓未雨绸缪，要去创业板“淘金”，对于成长性的研究现在就得开始了。

成长性是创业板的主线

　　证监会发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第一条就指出，促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展，是创业板设立的主旨。证监会市场部副主任欧阳泽华则说得更形象，他说，按生命周期划分，企业可以分为初创期、成长期和成熟期。主板针对的是处在成熟期的企业，而创业板面向处在成长后期、接近成熟期的企业。姚刚表示，创业板更注重的是成长性。

　　《暂行办法》对上市门槛进行了设定：创业板发行人须在最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率不低于30%，发行后股本总额不少于3000万元。

　　这个门槛比主板要求当然低了很多，我们分析这两个财务指标要求的确体现了成长性的特征。如第一个条件，要求连续两年盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，还有一条是“且持续增长”，这个就不容易了，比如，某企业第一年净利润是500万元，第二年也是500万元，虽然符合前面两个条件，但不符合持续增长条件，因为这两年里利润没有增长，所以，就无法上市。再看第二个条件，只有最近一年盈利，净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，也可以上市，似乎门槛更低了。但是，后面却有一条很苛刻的条件——最近两年营业收入增长率不低于30%。别小看这个条件，做到并不容易，看目前已经披露的年报，2008年营业收入比2007年增长30%的上市公司并不是很多。随便举个例子，白云机场2008年净利润比2007年增长34.61%，但营业收入不过增长13.6%。

　　所以，这两个上市门槛条件实际上体现了成长性指标，要么是净利润持续增长，要么是营业收入增长30%，净利润体现的是公司业绩增长，营业收入体现了公司市场份额的扩大。我们要明白设定这两个指标的良苦用心，都是为了让一批具有良好成长性的小企业到创业板上市。

　　姚刚解释了创业板成长性与主板条件的差异：“过去我们主板企业可能更看重净资产有多少，作为重厚长大的产业，比如钢铁企业有多少设备，有多少投资，每年生产多少东西，那么这些新型的产业往往是短小轻薄，可能不需要那么多净资产，比如说我们一个软件的企业，它主要靠的是人力，楼是租的，机器折旧是非常快的，没有那么多的净资产，但是一旦进入它的盈利模式，它的产品得到了市场认可，它有一定的市场份额，它的成长性是非常快的，相对于它比较小的净资产或净资本，它的成长性是非常快的，这类企业在主板来看，规模非常小，净资产非常少，不太符合它的条件，但在创业板，我们对这个企业就是放宽条件，适合这样一类企业来创业板上市。”

　　很显然，成长性是创业板的主线。高成长将带来高回报

　　如果能够挖掘到一个成长性非常出众的公司投资，那么，回报将是非常惊人的。全世界创业板最典型的这类公司，无疑当属比尔·盖茨领导的微软。微软公司是比尔·盖茨与保罗·艾伦在1975年合伙创建的，1986年在纳斯达克上市，当时资产只有200万美元，刚刚达到纳斯达克小型市场当时的最低上市门槛，股价也仅为15美分。而到1999年7月，微软股价已超过100美元，市值达到5000亿美元，成为全球市值最大的企业，比尔·盖茨也就成为全球首富。

　　我们不敢说中国创业板今后也会诞生中国的微软，但是，一定会有成长性出众的公司，同样带给投资者很好的回报。这方面，深圳的中小企业板已经有了先例。从2004年6月挂牌以来，中小板的确涌现出一批成长性良好的公司，最典型的当数大牛股苏宁电器。苏宁电器2004年7月上市时候的招股书，已经显示了历史上良好的成长性，公司2003年净利润比2002年增长了68.88%，2004年又增长了83.21%。上市之后继续保持这种高成长性，2005年至2007年净利润的增幅分别为93.5%、105.43%、93.42%；2008年虽然受到金融危机等因素影响，增幅放缓，但还是增长了48%，远远好于一般公司。

　　2002年苏宁电器的营业收入为35亿元，净利润为5856万元，只是一家中小型企业。到2008年，其营业收入近500亿元，净利润高达217018万元，6年里净利润增长36倍，年均复合增长率高达83%。正是这种惊人的成长性，使其由一家中小企业一举成为国内大型商业企业。业绩高速增长，自然使股价大幅上涨。复权计算，即使以目前大幅回落的18元股价计算，也比2004年7月23日上市首日收盘价上涨了20倍，4年多的投资收益非常可观。

　　事实上，大企业都是由小企业发展起来的，一家小企业发展速度越快，则变成大企业的时间越短，带给投资者的回报也就越高。因此，创业板正式推出带来了新的投资机会。但是，我们也要认识到，不是所有的小企业都会变成大公司，创业板企业有可能发展成为一个很好的企业，也有可能昙花一现不存在而退市了。历史经验告诉我们，小企业变成大企业的比例非常低，就说十几年前，中国有多少企业生产电冰箱？到现在能够生存下来成为大公司的又有几家？

　　所以，创业板开设虽然带来投资成长性小企业的机会，同样也蕴藏着巨大风险。对于创业板企业的成长性一定要仔细研究、深刻认识，而不能贸然入市。此外，即使一家企业有很好的成长性，如果股价过高，已经将未来的成长性透支炒作。典型的是2004年6月25日，首批8只股票在中小企业板挂牌上市，受到市场追捧，结果股价过高，导致高开低走，持续下跌，股价在几个月里普遍被“腰斩”，直到几年后才解套获利。这个教训投资者要认真吸取。新民晚报