王冠

　　“vc、pe行业是个江湖。”清科集团ceo兼总裁倪正东说。“每个vc相当于一个门派，要么掌门人非常厉害，东邪西毒南帝北丐，要有绝招。要么就是团队力量很大，像全真七子，搞团队作战。要么就是像丐帮，到处都是你丐帮的人。”

　　“我就是给各大门派排名的人。”倪正东笑言。

　　“指点江湖”是从2001年开始，那之后清科集团每年发布一份“创业投资暨私募股权投资年度排名”。香港公司业务arget=_bank>注册香港公司

　　回首过去的一年、十年，这个江湖里有过了太多的风雨和起伏。从默默无闻到声名鹊起，从耀眼明星到杳无音信，经过了一轮完整周期的中国pe，留下了很多来来往往的痕迹。如今新一轮火热伴随着新一轮的洗牌又开始震荡中国pe市场。

　　“12月9日，清科今年的年度排行榜就要出来了，今年的排名和去年相比变化会很大，连我自己都想不到的变化。”倪正东说。

　　排行榜或许是个窗口，能够一定程度上反映出市场的变迁。对2001年至今的清科“创业投资暨私募股权投资年度排名”榜单为样本进行分析，或许可以一窥pe江湖的起伏跌宕，多少勾勒出那些来了的、走了的面孔。

　　那些“昙花们”

　　综观清科8年的排行榜，上榜机构共有131家，其中有48家机构只上榜一次，占比为36.6%；3次以下的占比累计高达65%，而连续八年入选的机构只有9家，占比为6.9%。大量的“pe昙花”在市场上出现。

　　中国风险投资研究院(香港)在2003年做过一次调查，向国内323家风险投资机构发出了调查问卷。但是收回来的有效问卷只有180份，另外133家风险投资机构不愿反馈的原因都是“最近两三年已不再从事风险投资业务”，或者2003年“没有从事任何风险投资活动”。仅深圳一地，就有15家没有反馈问卷的风险投资机构明确表示已不再从事风险投资业务或风险投资业务较少，占到深圳地区发放问卷总数的26%。

　　“昙花”的大面积出现，和当年的创投环境不无关系。众多在2000年前后跟随创业板热潮以投机心态进入这个行业的投资机构，终究是难逃“昙花劫”。

　　在东方富海董事长陈玮看来，这种情况也情有可原。“当时vc、pe产业链是残缺的，没有退出渠道。很多风险投资机构都去做股票了。”事实上，为了生存，不少风险投资机构已逐步转注册香港公司向证券、房地产和其他业务。

　　陈玮把这类“昙花pe”分为三种类型：一是各地政府成立的创投机构，如浙江、安徽、河北、青岛、济南、南京等地的政府创投机构。他们之所以会昙花一现，很大程度上和机制有关。二是汇丰银行、光大控股等一些大型金融机构成立的直接投资公司或部门。三是一些大企业集团如东软、万向、方正、紫光等成立的投资公司。

　　倪正东把这些“一现的昙花”称为陪练者。“很多人看热闹进来，赔了钱不吭声走了。”在他看来，最优秀基金不超出20家，就算说的再宽一点，也就是50家。“在创投行业我们讲的是一九原则，10%的基金赚90%的钱。”

　　“永远都有陪练者。”倪正东说，“如果你就两三个人，很难和五十个人过招。所以往往那些基金比较小的，可能比较难，因为创业者也会有选择。”

　　做创投的也是创业

　　“卸冠弹尘去，披衣笑风来。情缘尽处莫徘徊。天涯何处不花开？几度春秋逝，两鬓青丝白。风风雨雨练襟怀。执手江湖不必两相猜。”

　　这首《南歌子》是鼎晖创业投资基金合伙人王功权在2005年6月离开idgvc投奔鼎晖时写下的一首词。

　　其中的风雨与收获似乎正是中国pe市场那些年间的写照。

　　2005年，中国pe开始走出互联网泡沫的霾，伴随着中小板的开市，创投市场渐渐回暖甚至开始火热。

　　当年，清科的榜单上，idg技术创业投资基金排名第一，软银亚洲投资基金排名第二，上海华盈创业投资基金管理有限公司第三，鼎晖创业投资中心第友情链接四。在前十名中，注册海外公司除了idg、软银亚洲和鼎晖创业投资中心以外，2004年前十名中的其余七位均被替换。

　　从榜单上来看，2004到2005年对于过去十年中国的创投市场来说，俨然成为一个分水岭。之前的动荡和之后的渐稳形成鲜明对比。

　　在8次榜单中，共上榜131家机构，其中有48家机构只上榜一次，占全部上榜机构的比例为36.6%。而从年份来看，这些只上榜一次的机构最集中地出现在2001年?2003年，三年合计有29家，占到全部一次上榜机构的60.4%。其中2002年有18家机构新上榜，其中有9家之后再也没有出现；2003年新入榜的机构有10家，其中7家后来再也没有上榜，比例达到70%。

　　榜单的背后是vc、pe在2001年到2004年的艰难日子。

　　从2000年成立，到2002年开始就进入了漫长痛苦的挣扎中。2003年达晨甚至没有投资任何项目。母公司已经通过决议把公司全部撤掉，只留下一两个人看摊子。公司员工也走的差不多了，最少的时候只剩下了一个投资经理。

　　在倪正东看来注册香港公司，2001年到2004年是本土vc最艰难的时候，熬不住的就关门了，剩下的也都在挣扎。直到2004年中小板推出。那一年，国家科技技术部秘书长张景安在第四届中国创业投资年度论坛上发言说：“2004年，中国创业投资行业终于看到了希望……”

　　2004到2005年，市场开始回暖。百度

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