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桂曙光：企业估值的5大错误观点
来源： 作者： 发布时间：2009-09-29
错误1: 我的公司的价值可以通过本行业的某个收益乘数(如3倍的EBITDA等)来确定

　　这是最常见的错误。收益乘数可以用来大概的衡量行业内企业的基本价值，可是这并不适用于同行业中的所有企业。举个例子，你家附近杂货店绝对不会跟大型连锁超市Safeway有相同的收益乘数。还有其他很多因素，如供应商影响力、技术领先地位等等，都可能导致同行业间不同公司在估值上的差异。而且，(就算企业老板或者是投资人愿意)有时候外部第三方可不接受行业收益乘数的估值方式，比如税收机构、银行、法院、财产受托人等其他利益相关机构。

　　错误2: 估值做好之后就一直保持不变

　　企业跟加拿大政府储蓄债券可不一样，(政府债券很稳定)，企业会面临竞争、商业环境会变化、如果某个行业有利可图会有新的企业进入、有些企业会被卖掉、有些竞争对手会放弃某些产品线、而有的企业进入某个领域则是认为自己比竞争对手有更强的盈利能力。企业本身是动态的，而非静止不动，因此企业的估值也是会随着时间，不断变化的。

　　错误3: 不管用什么估值方法，只会得到一个绝对的企业价值

　　事实上，如果你让5个评估师来给同一个企业估值，他们会给出5个不同的结果。这是因为每个评估师在估值时，可能会采用不同的模型、方法、折现率、风险水平、及其他变量。但是，只要评估师选择的估值模型和方法是合理的，你就可以认为他们做出的估值结果就是合理的。(译者注：一般来说，估值报告里面都会列出所有重要的假设，只要看看这些假设条件是否靠谱，就可以判定得到的估值是不是合理的了。)

　　错误4: 我的会计师或者律师也可以做估值

　　尽管(会计师和律师)这些专业人士看起来也可以评估企业的价值，但他们可能缺乏必要的专业技能和资格，也没有正确操作估值的经验。即便是他们有合适的资质给你的企业做估值，你也最好三思而行。理由是有内在的利益冲突，因为你的会计师或律师在做完估值之后，仍然跟你的企业保持利益上的关系，所以他们做出的估值有可能存在偏差——或高或低，迎合你的需求做出相应的结果。(译者注：这不仅是为了保证估值的正确性，也是为了遵守某类项目的规则。举个例子，假如你亟待解决的某项法律纠纷需要独立第三方的企业估值报告，这时候你就不能请你的会计师或者律师来做，否则就是违规。)

　　错误5: 企业估值只需要财务报表就足够了

　　公司财务报表是企业估值的基础，但是还有很多其他因素影响企业的估值，如同业竞争、行业情况、经济形势、组织结构、管理团队、资本性资产、企业或产品生命周期等。(译者注：这里列出的这些因素，基本上都会出现在估值模型的基本假设中，如果不考虑这些，绝对不能称为一个合格的估值模型。)

　　可以看到，在企业估值过程中，有相当多的因素会影响到估值的结果，上述这5大估值错误，就没有运用公认的模型和最佳的方法。如果在企业估值时，采用错误的方法，可能会让你在时间上遭受损失——出售或融资流程拖延，也可能让你在金钱上遭受损失——解决法律纠纷时缺少公正第三方意见，或者导致融资不能获得优惠的条款。

　　这5大错误基本上说明了一点，就是为什么从长远来看，如果要让你的企业获得最大化价值，最好还是精心挑选一个合适的专业企业财务顾问，治病不如防病，一分防范强过十分治疗。
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