事实上，沙钢2007年还进行了一桩并不起眼的收购，即收购年产钢30万吨左右的常州鑫瑞特钢51%的股份。其30万吨的产能规模本不在沙钢视野之内，但鑫瑞特钢代管的铁本老厂有120万吨产能，由此显然可以看出沙钢的醉翁之意。事实上，沙钢对外公布的2500万吨产能，已将鑫瑞特钢和铁本老厂的2007年钢铁产量计入在内。

此外，2007年春节前后，沙钢还对地处辽宁凌源的凌钢股份（600231）发出收购意向，但因地缘经济关系，凌钢股份最终花落辽宁本地国企鞍钢集团。

通过上述收购，沙钢集团获得的新钢铁产能分别为300万吨、250万吨和500万吨，使自身产能达到2500万吨，仅次于宝钢、鞍钢及新近挂牌的河北钢铁。沈文荣曾说：“只要沙钢有米塔尔1/2宽松的国际融资条件，我仅在中国收购，年产量就能达到1亿吨。”由此可见他的气魄。

后续成长取决于能否上市

不过，外延式的增长路径也给沙钢的资金链带来不小的压力。由于沙钢尚未上市，因此在所有的收购活动中，沙钢只能以现金为支付手段，而不能使用上市公司普遍采用的换股方式。资料显示，沙钢为收购江苏淮钢、永兴钢铁、江苏永钢以及鑫瑞特钢累计支付了超过50亿元的现金。

现金收购的弊端显而易见。一方面，对于尚未上市的沙钢而言，用于收购的现金只能来源于自我积累和银行信贷，这使得沙钢的负债率远高于同等规模的上市公司水平（图1），且不论资金成本，过高的负债率对沙钢的内生式和外延式增长都会产生抑制作用。

根据国家产业规划要求，建设炼铁、炼钢、轧钢等项目，企业自有资本金比例必须达到40%及以上。另一方面，沙钢的大规模收购发生在本轮钢铁景气周期的最高潮，高昂的收购价格挤占了沙钢宝贵的现金流，这使沙钢在2008年的钢铁寒冬中，除自保外没有余力收购其余濒临倒闭的钢企，错失低成本扩张的好时机。同时，沙钢也不得不大规模限产以及裁员。

事实上，业界对于沙钢已有和未来的收购计划不无担忧，原因是沙钢至今没有一个融资平台，收购完全采用现金模式。在业界看来，短期内连续收购理应推高沙钢的负债率，使其资金链趋紧。若遭遇钢价下滑、市场不景气或整合不力，很容易造成资金链断裂。

远离资本市场是沙钢发展的最大瓶颈，打通资本市场的通道成为沙钢的迫切需求。2008年12月，ST张铜（002075）发布公告称，将以1.78元/股的价格向沙钢定向发行约12.54亿股，以22.3亿元的价格向沙钢集团收购其持有的约64%的江苏淮钢股份。目前相关工作进展顺利，2009年4月底前可完成资产重组审计等工作。这被业界认为是沙钢借助ST张铜上市的第一步。不过，对于资产规模庞大的沙钢集团而言，ST张铜显然不是终极目标，谋求IPO上市将是沙钢集团未来几年的看点。

不过，民营钢铁企业的身份让沙钢的上市路增添无数曲折。原属集体企业的沙钢集团，2001年后实行了三次改制，目前国有股东已全部退出，企业彻底完成私有化，以沈文荣为首的管理层实现了对沙钢的绝对控制（图2）。

 
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